今年以来进出口贸易持续表现亮眼，不仅年初实现超预期增长，直到年中仍保持两位数增速，上半年进口和出口（以美元计价）分别累计同比增长26.6%和17.6%，暗示着外贸实质正悄然发生改变。我们将贸易金额拆解为量、价两端，发现本轮高增主要由价格驱动，贵金属、金属矿物及算力硬件三类商品的涨价合计拉动进口总值增长约16.6个百分点，剔除后进口增速约10%。类似地，剔除算力硬件价格的影响，出口增速约11%。因此，即便不考虑上述商品今年以来的价格波动，进出口增长仍具有较强的韧性，说明量的修复与结构的优化正同步发生。
2026年上半年，中国进出口总值（以美元计价，下同）同比增长21.2%，其中出口增长17.6%，进口增长26.6%，均创2022年2月以来最高增速。结构性亮点集中于两个维度。从商品看，机电产品和高新技术产品是主要拉动力量，出口值分别增长24.5%和38.5%，进口值分别增长32.8%和39.6%。从贸易伙伴看，对东盟和RCEP成员国进出口领涨，分别增长22.5%和27.3%。前者是产品高端化的写照，后者是伙伴多元化的印证，二者共同勾勒出中国外贸的长期趋势。
产品高端化一方面是产业升级的结果，表现为出口中间品占比上升，另一方面是内需发展的体现，对应进口消费品占比提高。二者共同推动中国在全球价值链上的位置持续向上游攀升。伙伴多元化，则是贸易碎片化时代的主动应对。中国前十大贸易伙伴进出口额占外贸总额的比重由2020年的54.5%降至2025年的47.7%，既构成近年外贸增长的关键韧性，也契合了发展中地区的发展需要。然而，长期趋势固然重要，却难以解释年初以来持续两位数增长、屡屡超出预期的数据。
最直接的解释是基期效应，但它并非主因
2025年4月美国加征关税曾造成剧烈的短期扰动，导致当年上半年对美出口下滑10.9%，但是整体出口仍保持5.9%的稳健增长。因此，2026年上半年出口整体的亮眼表现受基期效应影响有限，不过对美出口转为小幅正增长，减轻了对整体增速的拖累。
进口受基期效应的影响则更为显著，因为2025年进口同比负增，表现相对疲软。但是即便以2024年同期为基准，2026年上半年进口的年均增速约为10.4%，仍处于高位。这说明基期效应并非主因，进口增速的中枢已明显上移。那么，在形成旧预期的框架之中，究竟是哪些变量发生了转变？
短期来看，答案是价格效应
年初以来，大宗商品与存储芯片价格剧烈波动，既引发市场关注，也向更广泛的工业品价格传导。这些商品多为可贸易品，其涨价的时间窗口，也似乎与进出口高增的区间高度重合。为厘清价格的实际贡献，我们将贸易金额的变动拆解为量与价两部分，逐项估算价格上涨对增速的拉动。
其一，金银价格上涨，拉动进口总值增长约3.8个百分点。上半年贵金属等首饰（第71章）进口金额同比激增178.2%，拉动进口总值增长约7.6个百分点。对应地，自瑞士进口金额高增217%。在第71章商品进口明细中，未锻造金（非货币用）占86%，具体从量值表看，其数量增长与价格增长的贡献大致各半。因此，尽管当前金银价格有所回落，仍可估计上半年贵金属进口金额增长中约有一半由价格因素贡献。
其二，金属矿及矿砂价格上涨，拉动进口总值增长约1.8个百分点。大宗商品涨价推动矿产品（第25至27章）进口金额同比增长11%，因其占比较大，对进口总值的拉动达到约3.2个百分点。其中，主要原因并非油气等矿物燃料。虽然美伊冲突造成了油价的剧烈波动，但是上半年原油、成品油、天然气进口金额分别仅增长1.8%、0.3%和-5.3%，原因是价格上涨抑制了进口数量，中和了油价的影响。相比之下，金属矿及矿砂进口金额增长27%，拉动进口总值约2.8个百分点，是矿产品拉动进口的主要来源，由于数量同比增长9.1%，可估算价格贡献了约1.8个百分点，尤其是铜矿价格的上涨。金属矿物进口的大幅增长对应着从相关资源国进口显著高增，上半年从澳大利亚、巴西、秘鲁进口分别同比增长45%、31.8%、47.8%，拉动进口总值增长了2.3、1.3、0.6个百分点（从澳大利亚、巴西进口对进口总值的拉动还分别受到黄金、大豆等其他主要商品的影响）。
其三，算力硬件价格大幅上涨，拉动进口总值增长约11个百分点。上半年算力硬件进口金额大幅上涨，主要包括集成电路、存储部件与自动数据处理设备的零件、附件三类（详见表1）。其中，集成电路进口数量较去年同期增长8.1%，金额增长55.8%，隐含单位价值上涨44.1%，拉动进口总值增长8.7个百分点，其中价格贡献约7.2个百分点。三类商品合计拉动进口总值12.4个百分点，其中价格因素约11个百分点，数量因素仅1.4个百分点。相应地，上半年从韩国、日本、新加坡进口分别较去年同期增长61.5%、28.9%、50.9%，拉动进口总值增长4.3、1.8、0.7个百分点。
长期来看，答案是产业升级
在AI产业链的带动下，算力硬件出口与进口同步高增。上半年，集成电路、存储部件和自动数据处理设备的零件、附件分别拉动出口总值增长4.8、0.5和1.7个百分点，其中价格因素合计拉动6.6个百分点。相应地，对韩国等算力硬件制造经济体的出口增长较快。出口与进口的高增并非彼此独立，而是同一条产业链的两端。中国既是算力硬件的重要进口方，也是全球算力供给的关键节点。现在的进口同样是未来出口的产能储备与技术积累。随着国内产业链持续完善，算力硬件出口有望从以价带动逐步转向量价齐升，在数量上取得更大突破。
此外，新三样产品出口金额同比增长51.6%，贡献了2.2个百分点的出口增速。其中，锂离子蓄电池、纯电动乘用车、混合动力乘用车均表现为量价齐增，分别贡献了0.8、0.5和0.7个百分点的增速。在以AI为代表的新一轮技术变革周期中，新三样依旧是中国出口的重要引擎，其背后是稳固的比较优势与持续的产品升级。
此外，在进出口总值的数字中，实际上包含了再出口和再进口，在今年贸易的高速增长背景下尤其值得注意。一方面，对中国香港出口拉动出口总值增长4个百分点，较2025年大幅上升。这说明上述主要商品有相当部分通过香港实现再出口，以集成电路、自动数据处理设备的零件、附件和金银等贵金属为主。再与香港特别行政区公布的贸易数据交叉比对，可以发现来自中国内地的再出口商品中，大约有一半又流回了中国内地，因此这部分回流的再出口构成了约2个百分点的拉动。另一方面，2026年上半年的进口增长中，约3.1个百分点来自再进口，即从境外进口原产于中国内地的商品，以集成电路和自动数据处理设备的零件、附件为主。
炒股杠杆开户回到产品结构，可以更清晰地看到价与量的分野。前述贵金属首饰、金属矿及矿砂、算力硬件三类的价格上涨，合计拉动进口总值约16.6个百分点。扣除后，上半年进口增幅约10%。若再剔除这三类“焦点”产品的数量增长（约6.2个百分点），其他商品的进口金额增长约为3.8%。尽管受去年低基数影响，但已显现工业生产回暖与内需修复的迹象。出口方面，剔除算力硬件价格上涨的拉动（约6.6个百分点）后，上半年增幅约为11%，说明出口的内生增长依旧强劲。其中机电产品和高新技术产品挑起大梁，矿产品、化工品、塑料制品均实现两位数增长，而纺织制品等传统劳动密集型产品则增速趋缓。一升一缓之间，出口升级仍在推进，增长动能正加速切换。
元股证券:ygzq.hk总的来看，本轮贸易数据高速增长虽然以价格驱动为主，但量的修复与结构的优化正同步发生。更重要的是，价格因素之内，亦有所不同。大宗商品价格的波动多属短期扰动，而算力硬件的涨价，是AI资本开支高企背景下供不应求的产业信号。它不仅反映当下的市场力量，更深刻牵动着未来的技术布局。因此，当AI相关产品在贸易中的占比持续抬升，其量与价都是需要纳入新框架的结构性变量。
（程实系工银国际首席经济学家如何判断买卖点，尹学钰系工银国际经济学家）
元股证券-股票杠杆交易|盈亏明晰更透明提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
